운전자본 및 자본예산 핵심정리

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운전자본 관리 운전자본의 개념 정량적 개념 (총 운전자본): 유동자산의 총합. 유동자산의 규모와 활용에 초점. 정성적 개념 (순 운전자본): 유동자산에서 유동부채를 뺀 값 ($CA - CL$). 유동성과 자금 조달원에 초점. L.J. Guthmann: "장기 자금으로 조달된 기업의 유동자산 중 일부." 목적: 일상적인 운영 (원자재, 급여, 임대료, 광고)에 필요한 자본. 운전자본의 유형 개념 기반: 총 운전자본: 유동자산에 대한 총 투자 (예: 현금, 매출채권, 단기 대출, 선급비용, 미수수익). 순 운전자본: 유동자산 ($CA$) - 유동부채 ($CL$). 양의 순 운전자본은 유동부채를 충당할 능력과 양호한 신용도를 나타냄. 유동부채는 1년 이내에 만기가 도래할 것으로 예상되는 의무 (예: 매입채무). 시간 기반: 고정/영구 운전자본: 정상적인 사업 운영에 지속적으로 필요한 최소 금액. 사업 성장과 함께 증가. 정규 운전자본 (유동자산 순환) 및 예비 운전자본 (파업, 물가 상승 등 비상 상황 대비) 포함. 예시: 임대료, 공과금, 직원 급여, 최소 현금 잔액, 매출채권, 핵심 재고. 임시/변동 운전자본: 계절적 수요 또는 특별한 상황 (예: 마케팅 캠페인, 연구)을 충족하기 위해 필요. 예시: 건설 프로젝트 추가 현금, 농업용 씨앗/비료, 소매업자의 휴일 재고, 신규 기술 계약 자금. 운전자본의 구성 요소 1. 현금 및 현금 등가물: 현금: 통화, 지폐, 주화, 현금환, 은행원 수표, 요구불 예금 (당좌 예금, 저축 예금). 현금 등가물: 유동성이 높고 현금으로 쉽게 전환 가능하며, 단기 (만기 90일 이내), 시장 가격이 알려져 있고 가격 변동이 미미한 투자 자산. 예시: 시장성 유가증권 (주식/장기 채권 제외), 국채, 단기 국채, 은행 인수어음, 기업어음, 머니 마켓 계좌, 양도성 예금증서 (만기에 따라 다름). 외화 보유는 환율 위험을 수반하며, 환산 손실은 "누적 기타 포괄손익"에 보고됨. 2. 매출채권 (Accounts Receivable - AR): 상품/서비스를 제공했지만 아직 대금을 받지 못한 기업에 대한 채무 (예: 고객 신용). 유동자산으로 분류. 기타 계약에 따른 어음 수취 포함. 예시: 전기 회사가 소비 후 고객에게 청구. 3. 재고: 판매 가능한 원자재, 재공품, 완제품. 주요 수익원. 유동자산. 유형: 원자재: 미가공 재료 (예: 자동차용 알루미늄, 빵용 밀가루). 재공품 (WIP): 부분적으로 완성된 상품 (예: 반 조립 항공기). 완제품: 판매 준비가 완료된 제품 (예: 전자제품, 의류). 4. 채권자 (매입채무 - AP): 재화/서비스를 받았지만 아직 지급하지 않은 공급업체/판매자에 대한 채무. 유동부채. 현금 흐름 개선을 위해 지급을 지연할 수 있음. 예시: 공급업체 구매에 대한 외상 대금. 5. 당좌대월: 계좌에 자금이 부족해도 은행이 거래를 허용하는 경우. 이자 및 수수료 발생. 당좌대월 보호는 자금 부족 수수료를 피할 수 있지만 이자/수수료 포함. 6. 기타 구성 요소: 선급비용: 향후 서비스/재화에 대해 미리 지불한 대금 (예: 공과금, 보험). 미지급비용: 발생했지만 아직 지급하지 않은 비용 (예: 분기 말 임금, 공과금). 부적절한 운전자본의 단점 단기 부채를 제때 상환하지 못하여 평판과 신용도 손상. 대량 구매 또는 할인 혜택을 이용할 수 없음. 유리한 시장 상황을 활용하거나 수익성 있는 프로젝트를 수행하기 어려움. 투자 수익률 감소. 일상 경비를 지불하지 못하여 비효율성, 비용 증가, 이익 감소. 단기 의무 이행 어려움: 생산 지연 (예: 원자재 비용 지불 불가). 사업 운영 중단: 운영 속도 저하, 판매 손실 (예: 재고 보충 불가). 신용도 손상: 높은 이자율 또는 향후 신용 거부. 신규 자금 조달의 어려움: 금융 기관의 대출 꺼림. 사업 기회 상실: 대량 구매 할인 또는 확장 기회 놓침. 차입 비용 증가: 고금리 단기 대출에 의존. 지급 불능 또는 파산 위험: 지속적인 부족은 부채가 자산을 초과하게 만들 수 있음. 운전자본 관리 원칙 1. 최적화 원칙: 투자 수익률이 극대화되고 투자된 모든 루피가 순 가치를 더하는 최적 수준의 운전자본 유지. 2. 위험 변동 원칙: 수익률은 위험과 연관됨. 매출 대비 운전자본이 감소하면 위험과 잠재적 이득/손실이 증가. 균형 필요. 3. 자본 비용 원칙: 다양한 자금원은 다른 비용과 위험을 가짐. 위험, 이익, 비용의 균형을 맞추도록 자본을 조달해야 함. 4. 지급 만기 원칙: 운전자본 자금원은 기업의 현금 유입에 따른 상환 능력과 일치해야 하며, 단순히 이익이 아님. 5. 자기자본 포지션 원칙: 운전자본 투자는 기업의 자기자본 포지션에 의해 정당화되어야 하며, 순자산 가치에 기여해야 함. 운전자본 요구 사항 결정 요인 1. 기업의 성격: 예: 공공 사업은 더 많은 고정 자산, 상품 판매업은 더 많은 재고/매출채권 필요. 2. 채권자의 요구: 채권자는 담보를 요구하며, 기업은 의무를 충당할 충분한 유동자산을 가져야 함. 3. 현금 요구 사항: 운영 및 양호한 신용 관계를 위한 최소 현금 수준. 4. 사업의 성격 및 규모: 무역/금융 회사는 고정 자산이 적고 운전자본이 많음. 제조업은 다양함. 5. 시간: 제조 시간이 길수록 더 많은 운전자본 필요. 재고 회전율 및 단위 비용에 따라 다름. 6. 판매량: 직접적인 관계. 판매량이 많을수록 운영, 재고, 매출채권을 위한 더 많은 운전자본 필요. 7. 구매 및 판매 조건: 유리한 구매 조건 (긴 신용)은 필요를 줄이고, 관대한 판매 조건 (고객에게 긴 신용)은 필요를 증가. 8. 경기 주기: 번영기에는 더 많은 운전자본, 불황기에는 적음. 9. 생산 주기: 주기 (원자재에서 완제품까지)가 길수록 더 많은 운전자본 필요. 최소화를 위해 단축. 10. 유동성 및 수익성: 높은 위험 허용도 (더 큰 이득/손실)는 운전자본을 줄일 수 있음 (낮은 유동성, 높은 수익성 잠재력). 유동성 개선은 운전자본을 증가시키지만 판매/수익성을 줄일 수 있음. 11. 계절적 변동: 계절적 수요는 변동 운전자본에 영향을 미침. 특정 계절에 재고 구매. 자본 비용 자본 비용이란? 투자자가 투자에 대해 기대하는 공정한 수익을 얻기 위해 치러야 하는 대가. 제공된 자본 사용에 대해 투자자에게 지급되는 대가. 자본 사용에 대한 보상. 자본 비용의 중요성 1. 자본 구조 설계: 기업 가치를 극대화하면서 자본 비용을 최소화. 2. 자본 예산 결정: 투자 제안은 자본 비용보다 높은 수익률을 가져야 함. 3. 자금 조달원의 비교 연구: 최소 비용을 가진 자금원을 선택하고 위험 및 통제를 고려. 4. 재무 성과 평가: 프로젝트 수익성을 실제 자본 비용과 비교. 5. 기업의 예상 수입 및 내재된 위험 지식: 높은 자본 비용은 낮은 수익, 높은 위험 또는 불균형한 구조를 나타낼 수 있음. 6. 자금 조달 및 배당 결정: 배당 정책, 이익 자본화, 운전자본 자금원에 대한 도구. 자본 비용 계산 1. 사채 또는 채권 (Kd): 세후 부채에 대해 지급되는 실효 이자율 (이자는 세금 공제 가능). 공식 (세후): $K_d = \frac{\text{연간 이자}}{\text{순수익}(1 - \text{세율})}$ 예시: 액면가 = $1,000$, 쿠폰 = $8\%$, 순수익 = $950$, 세율 = $30\%$. 연간 이자 = $1,000 \times 0.08 = 80$. 세전 $K_d = \frac{80}{950} \approx 0.0842$ 또는 $8.42\%$. 세후 $K_d = 8.42\% \times (1 - 0.30) = 8.42\% \times 0.70 \approx 5.894\%$. 2. 자기자본 (Ke): 배당 할인 모델 (DDM)을 사용하여 계산. 공식: $K_e = \frac{DPS}{P} + g$ (여기서 $DPS$ = 주당 배당금, $P$ = 현재 주가, $g$ = 성장률). 예시: $DPS = 5$, $P = 100$, $g = 4\%$. $K_e = \frac{5}{100} + 0.04 = 0.05 + 0.04 = 0.09$ 또는 $9\%$. 3. 우선주 자본 (Kp): 우선주 주주는 고정 배당금을 받음. 공식: $K_p = \frac{\text{연간 우선주 배당금}}{\text{순수익}}$. 예시: 액면가 = $100$, 배당률 = $6\%$, 순수익 = $95$. 연간 우선주 배당금 = $100 \times 0.06 = 6$. $K_p = \frac{6}{95} \approx 0.0632$ 또는 $6.32\%$. 4. 유보이익 (Kr): 주주에 대한 기회비용; 일반적으로 자기자본 비용과 동일. 공식: $K_r = \frac{DPS}{P} + g$ ($K_e$와 동일). 예시: $DPS = 4$, $P = 80$, $g = 5\%$. $K_r = \frac{4}{80} + 0.05 = 0.05 + 0.05 = 0.10$ 또는 $10\%$. 가중평균자본비용 (WACC) 모든 자금원 (자기자본, 우선주, 부채)에 걸친 혼합 자본 비용. 기업 또는 프로젝트 가치를 평가하기 위한 재무 모델링 (예: NPV 계산)의 할인율로 사용. 투자자에게 요구되는 수익률을 나타냄. 공식: $WACC = (\frac{E}{V})R_e + (\frac{D}{V})R_d(1 - T_c)$ $E$: 자기자본의 시장 가치 $D$: 부채의 시장 가치 $V$: 회사 총 시장 가치 ($E + D$) $R_e$: 자기자본 비용 $R_d$: 부채 비용 $T_c$: 법인세율 예시: $E = 10,000$, $D = 5,000$, $R_e = 10\%$, $R_d = 5\%$, $T_c = 30\%$. $V = 10,000 + 5,000 = 15,000$. $WACC = (\frac{10,000}{15,000}) \times 0.10 + (\frac{5,000}{15,000}) \times 0.05 \times (1 - 0.30)$. $WACC = (0.67) \times 0.10 + (0.33) \times 0.05 \times 0.70$. $WACC \approx 0.067 + 0.01155 = 0.07855$ 또는 $7.86\%$. 자본 예산 자본 예산이란? 미래 재무 수익을 창출하는 장기 투자 (예: 장비, 확장)를 평가하고 선택하는 기업의 과정. 성장 전략과 일치시키고, 자본을 효율적으로 배분하며, 재무 위험을 최소화하는 데 도움. 자본 예산의 특징 1. 장기적 초점: 여러 해에 걸쳐 수익을 내는 프로젝트와 관련된 결정. 2. 높은 초기 비용: 상당한 선행 투자. 3. 위험 및 불확실성: 미래 현금 흐름은 불확실함. 4. 비가역적 결정: 투자된 자금 회수가 어려움. 5. 현금 흐름 평가: 회계 이익이 아닌 예상 현금 유입/유출에 초점. 자본 예산 과정 1. 투자 기회 식별: 판매 목표 및 기업 전략 (SWOT 분석)과 기회를 일치시킴. 2. 투자 제안 수집: 제출 전에 제안 (확장, 복지, 교체)을 평가하고 분류. 3. 프로젝트 결정: 최고의 수익률을 제공하는 프로젝트를 선택하며, 승인 권한의 영향을 받음. 4. 준비 및 할당: 투자 지출을 분류하고, 소규모 투자를 위해 포괄적인 할당을 사용할 수 있음. 5. 실행: 제안을 구체적인 프로젝트로 전환. CPM 및 PERT와 같은 네트워크 기법 사용. 6. 성과 검토: 운영이 안정화된 후 실제 성과를 예상 결과와 비교하고 모니터링. 자본 예산 기법 1. 회수 기간 (Payback Period): 현금 유입을 통해 초기 투자를 회수하는 데 필요한 기간. 공식 (균등 현금 흐름의 경우): $\text{회수 기간} = \frac{\text{현금 지출 (투자)}}{\text{연간 현금 유입}}$. 유용성: 계산 및 이해가 간단함. 유동성에 초점. 빠른 회수가 중요한 경우 유용. 한계: 화폐의 시간 가치를 무시. 회수 기간 이후의 현금 흐름을 무시. 허용 가능한 회수 기간에 대한 명확한 규칙이 없음. 예시: 투자 = $100,000$, 연간 현금 유입 = $20,000$. 회수 기간 = $\frac{100,000}{20,000} = 5$년. 2. 회계적 수익률 (ARR): 초기 또는 평균 투자에 대한 평균 연간 이익의 비율을 측정. 공식: $ARR = \frac{\text{평균 연간 이익}}{\text{초기 투자 (또는 평균 투자)}}$. 유용성: 계산 및 이해가 간단함. 쉽게 이용 가능한 회계 이익 사용. 비교를 위한 백분율 제공. 한계: 화폐의 시간 가치를 무시. 현금 흐름이 아닌 회계 이익에 기반. 프로젝트 기간을 고려하지 않음. 주식의 시장 가치를 극대화하는 것과 일치하지 않음.